A mediados de agosto, cuando el mercado estaba disfrutando de una baja volatilidad, observamos que uno de los mayores "osos" en la industria de hedge funds, Crispin Odey, estaba sufriendo un mal año, con su hedge fund hundiéndose un 30% a finales de julio. Desde entonces, las condiciones han incluso empeorado para el multimillonario gestor de fondos de cobertura, y como escribe el Financial Times, para Odey, que lo ha apostado todo a un violento revés de la burbuja QE, el final del juego puede haber llegado.

Como escribe Miles Johnson, "muchos analistas financieros han advertido que la actual política monetaria ha inflado una burbuja que un día explotará violentamente. Pocos de ellos han arriesgado dinero apostando de forma precisa en que una corrección caótica de la flexibilización cuantitativa se desplegará en los mercados financieros. Esto hace que la cartera de Crispin Odey, un gestor de fondos de cobertura con sede en Londres, sea una de las más interesantes. Odey es sólo uno de un puñado de inversores que se han apalancado para ganar grandes cantidades de dinero en el caso de un accidente crash.

Las apuestas de Odey se basan en un colapso de los precios de los bonos japoneses, un aumento en el precio del oro y la inmolación de la renta variable. "Si funciona ganará cientos de millones de dólares para sus clientes. Si está equivocado su fondo no podrá sobrevivir".

Sin embargo, mientras que para Odey ha llegado el final del juego, podría tener problemas para cobrar sus apuestas incluso en el caso de tener razón. Como observa el Financial Times FT, un examen más detallado de las posiciones individuales de Odey revelar las formas en las que ha traducido sus puntos de vista en un conjunto de supuestos acerca de cómo se moverán los mercados en el caso de una crisis. El riesgo más grande al que se enfrenta ahora es que incluso si el desenlace que predice finalmente llega, sus apuestas podrían no reaccionar de la manera que él pronostica.

La primera gran suposición de Odey es que la agitación del mercado hará que el valor del dólar de EE.UU suba contra las principales monedas. Su fondo de cobertura insignia tiene un 104 por ciento de su exposición activa a divisas en el dólar, de acuerdo con su carta a inversores más reciente carta. Se supone que esto se basa en la idea de que las tensiones en el mercado provocarán que los inversores huyan a buscar refugio en la mayor moneda de reserva mundial.

Sin embargo, "esta hipótesis necesita ser cuestionada. En el caso de una catástrofe de mercado el único gran banco central que tiene la capacidad de reducir las tasas de interés es la Reserva Federal de Estados Unidos. Si el banco central se ve obligado a tomar las medidas el mercado podría reaccionar con subidas en el euro y el yen frente al dólar, en lugar de con descensos. Junto a esto, tanto la zona euro como Japón tienen comparativamente fuertes posiciones de cuenta corriente. El dólar puede de hecho subir en medio de una crisis, pero no sería prudente apostar a ello".

La segunda gran apuesta de Odey es que los rendimientos de los bonos japoneses explotarán a medida que los mercados financieros se den cuenta de que el Banco de Japón se ha quedado sin munición. Algunos fondos de cobertura macro han tratado durante años ponerse cortos en el bono japonés en la idea de que el endeudamiento del país y la falta de crecimiento eran incompatible con sus bajos rendimientos. Los rendimientos de los bonos japoneses han seguido disminuyendo, haciendo que algunos los denominen como "el fabricante de la viudas".

También en este caso, hay algo de juego de azar, incluso suponiendo que los bancos centrales pierden el control: "la premisa de que los rendimientos de los bonos japoneses subirán durante la agitación del mercado no debe tomarse como totalmente cierta. Los japoneses son los mayores propietarios individuales del mundo de activos financieros, que vendería presumiblemente en el caso de un crash, y los fondos serían repatriados a yenes. Durante las dos últimas décadas un yen fuerte ha tendido a coincidir con una caída de los rendimientos de los bonos japoneses. Apostar en contra del bono japonés en previsión de una crisis puede tener consecuencias opuestas cuando llegue la crisis".

Pero todo lo anterior palidece en comparación con la apuesta sobre el oro de Odey:

La mayor apuesta de. Odey es que el valor del oro se disparará. Su posición en oro representa cerca del 100 por ciento del valor neto de los activos de su fondo, lo que significa que el oro puede dictar el destino de toda su cartera. Su justificación intelectual para esta posición está bien ensayada. Recientemente ha observado cómo "los bancos centrales han impreso 80 billones de dólares en dinero, respaldado por sólo 1,27 billones en oro. Por lo tanto, el valor real de este dinero "impreso" ha sido degradado y lógicamente debe caer cuando se pagan en oro.

Incluso en este caso hay problemas de sacar provecho de esta estrategia, porque una implosión de China puede hacer que el país venda oro y no lo compre. "La posición larga en el oro de Odey interactúa con su premisa general - que parte de una crisis en China que se propagará a los mercados mundiales. Pero Asia demanda grandes cantidades de oro.

De las posiciones de Odey podemos sacar una interesante conclusión: predecir un crash es mucho más fácil que ganar dinero con él.