Si le preguntan a Howard Marks cómo hizo su fortuna de 2.200 millones de dólares, podría describir décadas de trabajo como analista en Citicorp (una subsidiaria de Citigroup), dirigiendo la oficina de deuda de alto rendimiento y valores convertibles en TCW Group en los años 80 y principios. Años 90, o incluso sus lucrativas inversiones en propiedades de lujo. Pero, por supuesto, las decisiones clave que tomó Marks después de fundar Oaktree Capital Management en 1995 han generado la mayor parte de sus ganancias. 

 De hecho, ahora dice que sólo cinco predicciones proféticas construyeron su reputación como leyenda en la calle. 

El septuagenario detalló estas cinco llamadas de mercado específicas entre 2000 y 2020 en un nuevo memorando titulado Taking the Temperature Monday.  

Las opiniones, en su mayoría contrarias, terminaron generando miles de millones de dólares para Mark, pero las lecciones aprendidas pueden ser aún más valiosas. Para Marks, un gran inversor es capaz de utilizar su conocimiento de la historia económica, el funcionamiento interno de los mercados financieros y la psicología para hacerse una idea del estado de ánimo o la temperatura actual entre los inversores.

 Cuando ese estado de ánimo se vuelve demasiado optimista, es hora de buscar seguridad. Pero cuando la situación es demasiado bajista, es hora de buscar gangas. Es un riff contrario a la famosa cita de Warren Buffett: "ten miedo cuando otros son codiciosos y codiciosos cuando otros tienen miedo".

En los cinco casos que se detallan a continuación, incluidas sus proféticas advertencias antes de la crisis financiera mundial y la quiebra de las puntocom, Marks señaló que “los mercados estaban tremendamente elevados o masivamente deprimidos”, lo que le permitió “recomendar volverse más defensivo o más agresivo con un buenas posibilidades de tener razón” y ganar dinero en el proceso.

 Escribió que aprendió varias lecciones al recordar sus cinco grandes decisiones, y Fortune ha destacado tres de las más importantes.

1 - 2000, la burbuja de las puntocom En 1999, mientras la burbuja de las puntocom crecía día a día, el legendario periodista financiero Edward Chancellor publicó un libro que ayudó a forjar su reputación: Devil Take the Hindmost, que detalla la historia de la especulación desde la antigua Roma hasta la manía ferroviaria del siglo XIX.

  Cuando Marks leyó el libro de Chancellor ese año, escribió que quedó “impresionado por las similitudes” entre las burbujas especulativas de antaño y el meteórico ascenso de las acciones tecnológicas en ese momento. Al ver esta distorsión del mercado, Marks escribió un memorando a sus clientes titulado bubble.com en enero de 2000, sólo dos meses antes de que la burbuja comenzara a estallar, advirtiendo que las acciones vinculadas a Internet estaban sobrevaluadas y que la manía especulativa se había apoderado de los inversores.

“El atractivo de las ganancias fáciles, la voluntad de dejar el trabajo diario para sacar provecho, la capacidad de invertir alegremente en empresas que pierden dinero cuyos modelos de negocios no se pueden explicar: todos estos parecían temas que habían rimado a lo largo del curso de la economía financiera. historia, dando lugar a burbujas y a su doloroso estallido.  

Y todos ellos fueron visibles en el comportamiento de los inversores cuando 1999 llegó a su fin”, escribió. Después de la advertencia de Mark, el S&P 500 cayó un 46% entre marzo de 2000 y octubre de 2002, mientras que el NASDAQ Composite, de gran tecnología, cayó aproximadamente un 80%.

 2 - 2007, La crisis financiera mundial Entre octubre de 2004 y julio de 2007, Marks advirtió repetidamente que se avecinaba un “descarrilamiento lento” en el camino. Señaló que la Reserva Federal ha recurrido a una política monetaria acomodaticia después del estallido de la burbuja de las puntocom, lo que llevó a que las cuentas de ahorro y los activos típicos de refugio seguro ofrecieran rendimientos bajos, empujando a los inversores hacia inversiones más riesgosas.

 Y, finalmente, la creencia de que “los precios de las viviendas sólo suben” comenzó a afianzarse entre los consumidores en una repetición de las burbujas especulativas del pasado.

En julio de 2007, Marks publicó un memorando titulado sarcásticamente Todo está bien, donde advertía que los inversores se sentían demasiado optimistas e ignoraban los riesgos, lo que significaba que probablemente se avecinaba una recesión. Cinco meses después, comenzó la crisis financiera mundial (GFC), que llevó a Bear Stearns y Lehman Brothers al colapso y al S&P 500 a caer un 53% desde su máximo en 2007 hasta su mínimo en junio de 2009.

Marks explicó que no tenía conocimiento interno de los problemas en el mercado de hipotecas de alto riesgo que finalmente desencadenaron la GFC, y sus "cautelosas conclusiones" se basaron simplemente en "tomar la temperatura del mercado", esencialmente reconociendo cuándo los inversionistas se han vuelto, parafraseando al ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, irracionalmente exuberante. 

3 - 2008, Comprando la caída de GFC Siempre a la contra, Marks decidió que era hora de comprar después de que la crisis de las hipotecas de alto riesgo paralizara el mercado inmobiliario estadounidense y desencadenara la crisis financiera mundial. Describió cómo, entre enero de 2007 y marzo de 2008, Oaktree reunió un “fondo de reserva” de 11 mil millones de dólares para comprar deuda en dificultades y comenzó a comprar en septiembre de 2008. “Creo que el panorama debe verse como binario: ¿se acabará el mundo o no?” Marks escribió en un memorando en el pico del pesimismo del mercado en 2008: “Invertiremos bajo el supuesto de que esto continuará, que las empresas ganarán dinero, que tendrán valor y que comprar derechos sobre ellas a precios bajos trabajar a largo plazo. ¿Qué alternativa hay? Por supuesto, llegó a ganar miles de millones comprando todos esos activos en dificultades. Y el S&P 500 se ha disparado aproximadamente un 500% desde sus mínimos de la GFC. 4 - 2012, Ignorando la muerte exagerada de la renta variable En 2012, muchos inversores todavía se estaban recuperando de la crisis financiera mundial. Marks señaló en ese momento que "pesaba mucho" en su psicología. Esta excesiva tendencia bajista le llevó a recordar un artículo de Businessweek de 1979 titulado La muerte de las acciones. Dijo que el artículo se produjo tras años de inflación persistente y malos rendimientos del mercado de valores y había extrapolado una perspectiva pesimista del entorno actual. Pero 1979 estuvo definitivamente lejos de la muerte de las acciones. El S&P 500, por ejemplo, ha subido casi un 4.000% desde finales de ese año. En 2012, Marks vio los mismos patrones en la psicología de los inversores que habían llevado a predicciones de mercado demasiado bajistas a finales de los años 70, por lo que escribió un artículo titulado Déjà Vu All Over Again detallando su creencia de que los “escenarios positivos” para las acciones eran más probables. que otra recesión. “Desde 2012, el año del Déjà Vu All Over Again, hasta 2021, el S&P 500 obtuvo un rendimiento del 16,5% anual”, señaló. “Una vez más, el sentimiento excesivamente negativo se tradujo en importantes ganancias. Es tan simple como eso." 5 - 2020, Comprando la caída del COVID Cuando el COVID-19 comenzó a extenderse por todo el mundo a principios de 2020, Marks, como todos los demás, no estaba seguro de lo que le deparaba el futuro. Pero cuando el mercado de valores se desplomó y el pánico comenzó a extenderse en Wall Street, el multimillonario tuvo la sensación de que, una vez más, había llegado el momento de adoptar una postura contraria. Su visión alcista se confirmó después de que un operador de su equipo, Justin Quaglia, dijera que estaba viendo ventas forzadas de bonos de empresas que necesitaban efectivo para mantenerse a flote con la economía bloqueada. "Finalmente logramos que se rompiera la banda elástica", dijo el comerciante. Para Marks, fue una señal de compra contraria que significaba que lo peor probablemente ya había pasado. "Nunca estamos contentos con los acontecimientos que provocan el caos, y especialmente los que están en marcha hoy", escribió en un memorando de finales de marzo. "Pero es el sentimiento que Justin describe anteriormente el que alimenta la venta emocional que nos permite acceder a las mejores ofertas". Una vez más, se demostró que Marks tenía razón, ya que el S&P 500 ha subido más del 90% desde sus mínimos de COVID en marzo de 2020.

3 lecciones clave aprendidas A partir de sus décadas de experiencia en los mercados, Marks desglosó algunas de las lecciones más importantes para los inversores al final de su memorando. En primer lugar, el multimillonario dijo que los inversores deben ser estudiantes de historia; sólo entonces podrán “participar en el reconocimiento de patrones” y comenzar a aprovechar la naturaleza a menudo predecible de los ciclos económicos “tomando la temperatura del mercado”. "Irónicamente, cuando se mira a largo plazo, la psicología de los inversores y, por tanto, los ciclos del mercado -que parecen volátiles e impredecibles- fluctúan de manera que se aproximan a la confiabilidad", escribió.

Después de convertirse en un estudiante de historia económica y de mercado, Marks dijo que los inversores comenzarán a comprender otra lección importante: todos los ciclos económicos surgen de “excesos y correcciones”. Sostuvo que los mercados están impulsados ​​principalmente por las emociones de los inversores, más que por procesos mecánicos, lo que significa que hay momentos de exceso en los que la gente se vuelve tan optimista que busca "justificar la peligrosa visión de que 'no hay precio demasiado alto'". Estos períodos excesivamente alcistas suelen ir seguidos de una corrección a medida que la psicología de los inversores se convierte en miedo.

 “Es más probable que [un] movimiento fuerte en una dirección sea seguido, tarde o temprano, por una corrección en la dirección opuesta que por una tendencia que 'crece hasta el cielo'”, explicó. En segundo lugar, en tiempos de exceso del mercado o correcciones bajistas, Marks escribió que cree que los inversores deben poder controlar sus emociones y evitar ser víctimas de la presión de sus pares. Señaló que durante estos períodos a menudo se forman narrativas ilógicas, como "no hay precio demasiado alto" o "las acciones han caído tanto que nadie estará interesado en ellas".

“Recuerde que en tiempos extremos… el secreto para ganar dinero reside en el contrarrianismo, no en el conformismo”, escribió. "Cuando te encuentres con una propuesta ampliamente aceptada que no tiene sentido o una que te parezca demasiado buena para ser verdad (o demasiado mala para ser verdad), toma las medidas adecuadas".

Finalmente, y tal vez un poco irónicamente, Marks destacó una y otra vez a lo largo de su extenso memorando que intentar predecir el futuro de la economía global, incluso para los mejores administradores de inversiones, es una tarea casi imposible y debe hacerse con poca frecuencia. “[L]a conclusión es que, en Oaktree, abordamos estas cosas con gran humildad, apartándonos de nuestras suposiciones neutrales y de nuestro comportamiento normal sólo cuando las circunstancias no nos dejan otra opción. 'Cinco veces en 50 años' da una idea de nuestro nivel de interés en ser cronometradores del mercado.

 El hecho es que lo hacemos con vacilación”, escribió. Para los aficionados al deporte, Warren Buffett tiene una analogía que describe perfectamente la opinión de Marks. En el documental de HBO de 2017 Becoming Warren Buffett, el multimillonario dice que invertir es como ser un bateador en un juego de béisbol donde no se cantan strikes. “El truco al invertir es simplemente sentarse y ver pasar un lanzamiento tras otro y esperar el que se ajuste a su punto óptimo. Y si la gente grita: '¡Swing, boom!', ignórales".