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Vencer al Azar
Alaba a tu Dios, oh Sion." Salmos 147:12
En momentos en que grandes participantes son todos vendedores netos de papeles, las empresas siguen comprando. Podrían estar postergando el fin del actual rally alcista
Llama poderosamente la atención de los analistas el sesgo que en estos momentos tiene el perfil de los compradores y vendedores, cuando en general no está tan bien definido. Y también que los hedge funds estén tan vendidos en acciones, cuando generalmente son de los actores mejor informados en materia financiera. De acuerdo con el informe, desde hace varios meses estos fondos han estado deshaciendo, en silencio y sin parar, muchas de sus posiciones en renta variable.
Las ventas netas que se registran entre los hedge funds, los operadores bursátiles y los principales inversores institucionales (como fondos de pensión y compañías de seguros) han explicado en parte que los índices bursátiles (Dow Jones, S&P 500 y Nasdaq) hayan tenido problemas para mantener, durante algunos momentos de este año, el fenomenal rally alcista que viven las bolsas estadounidenses desde principios de 2009 (el Dow Jones creció un fabuloso 140% entre febrero de 2009 y julio de 2014).
Desde que en junio de 2013 la Fed diera los primeros indicios de que empezaba el fin de su política monetaria ultra expansiva, los analistas, operadores e inversores buscan desesperadamente detectar las señales que marquen el fin del rally alcista y el cambio de tendencia, para aprovechar hasta el último minuto la suba del precio de las acciones. Por eso actualmente se sigue y se comenta con enorme interés el informe, porque la recompra de acciones podría estar ocultando (y postergando) el inicio de este proceso bajista.
La mayor parte de estas compras proviene de las mismas compañías. No parece demasiado saludable pero no quedan dudas de que ésta es la situación actual, afirmó Kleintop. Varios analistas estiman que el año 2014 puede terminar convirtiéndose en el tercero, desde el punto de vista histórico, en cantidad de recompras de acciones. El periodo más elevado ocurrió en 2007, seguido por 2013, durante el cual las empresas gastaron u$s598.000 millones para comprar sus propios papeles. El primer trimestre de 2014 no se quedó atrás, con compras por u$s188.000 millones, registro trimestral más alto desde 2007.
Para los analistas, existen varios motivos que explican la fiebre compradora de las compañías cotizantes. Si bien algunos sostienen que estas empresas no ven hoy alternativas más eficientes de inversión que la recompra de acciones, para Kleintop la explicación habría que buscarla más por el lado de los beneficios que reciben los ejecutivos de estas compañías.
Al sostener la demanda a través de la recompra, el precio de las acciones no cae, lo que podría estar manteniendo dicho valor de manera artificial. ¿Cuál es el beneficio para un ejecutivo? En primer lugar, si el valor de las acciones no cae, los accionistas estarán contentos y no cuestionarán al management de la compañía. Además, los bonus anuales de estos ejecutivos se mantendrán en niveles altos, ya que una de las medidas más empleadas para evaluar la gestión de un directorio es el precio por acción, así como el ratio de ganancias por acción. Al proceder a la recompra, se reduce la cantidad de papeles en circulación, por lo que a pesar de que las ganancias de la compañía no crezcan, el ratio sí lo hace y eso repercute en el humor de los accionistas y de los analistas.
El informe calculó que, en el primer trimestre, la mitad del incremento en las ganancias por acción de las compañías del índice S&P 500 se explicó por la caída en la cantidad de acciones circulantes. Si una empresa está comprando acciones para alcanzar sus objetivos de ganancias por acción, no está realizando una asignación de capital eficiente y eso está ocurriendo frecuentemente. Hay un gran número de recompras en curso que no agregan valor a los accionistas, sostuvo Kleintop.
Sin embargo, hay analistas que sí defienden la recompra de acciones, cuando ésta conviene más que una distribución de utilidades, como mecanismo para devolver valor a los accionistas. En EEUU, los inversores tienen que pagar impuestos sobre las utilidades y no sobre las recompras, por lo menos mientras no vendan las acciones en su poder.
Pero la situación actual dista de ser parecida a la descripta y, en cambio, llama la atención que tantos grandes inversores ya hayan a empezar a ver el vaso medio vacío. De ahí que muchos consideren a la recompra de acciones como un árbol que está impidiendo ver el bosque bajista y por eso les preocupa el ruido que se genera con esta operativa.
Porque él vengará la sangre de sus siervos,
Y tomará venganza de sus enemigos,
Y hará expiación por la tierra de su pueblo." Deuteronomio 32:43
Dad a conocer en los pueblos sus obras." 1 Cronicas 16:8
Alabad al Señor todos los gentiles,
Y magnificadle todos los pueblos." Romanos 15:11
Traders exitosos que rompieron los cercos y alcanzaron la cima.
Edward Arthur Seykota: El Padre de los Sistemas de Trading
¡Esta persona hizo su primera operación a la corta edad de... 5 años! Un niño de una familia inmigrante, que se mudó de Holanda a EE.UU., le cambió un medallón de color dorado a su vecino por cinco lentes de aumento.
Seykota es considerado como el padre del sistema de trading computarizado.
A partir de la década de 1970, cuando comenzó como trader, le fascinó la idea de una máquina automatizada para hacer dinero y el análisis técnico.
Desarrolló algoritmos mecánicos para sistemas de trading y comenzó a utilizar programas informáticos en negociaciones – y la cantidad de ganancias que obtuvo en la cuenta de uno de sus clientes sigue siendo un récord absoluto. Las ganancias obtenidas por el robot que estaba utilizando parecían ser superiores al 250.000% en el período comprendido entre 1972 y 1988 – lo que significa que el cliente de Seykota obtuvo 15 millones de dólares de sus $5.000. Esto no puede ser sólo suerte – fué un algoritmo constante.
Y si Ed Seykota comenzó a la temprana edad de 5 años, Frau Mootz representa el otro lado del espectro de edad en Forex. Algunas abuelas hacen pasteles – y otras operan para ser millonarias.
Ingeborga Mootz es un millonaria de 96 años, alguien quien hace 15 años era sólo una sencilla viuda Alemana. Ahora es una de las personas más conocidas de Alemania.
Nació en una familia pobre y se casó a la temprana edad de 17 años para escapar de la pobreza, pero esto no fué de mucho alivio. Hasta la edad de 75 años, tuvo que rogarle a su esposo por cada compra. Cada vez que intentaba conseguir un trabajo, su esposo la maltrataba y le decía que era "una anciana estúpida que no podría ganar dinero". "¡Si crees que no puedo trabajar, voy a operar en el mercado!" – le dijo ella un día, cuando se le agotó la paciencia. Y no mentía.
Después de la muerte de su esposo, Frau Mootz encontró 1000 acciones de una empresa donde trabajó toda su vida. Decidió tomar el riesgo y ponerse en línea para acabar finalmente con su pobreza. Fue la decisión correcta: durante los primeros 8 años de trading, esta enérgica anciana ha ganado más de 500.000 Euros
Ella es admirada por su estilo de trading – no usa dispositivos, Internet ni señales de trading. Todo lo que necesita saber lo obtiene de los buenos periódicos de la mañana. Si te interesa cómo este tipo de estrategia le trajo millones a esta señora, consulta su libro "Borsenkrimi" o "Stock market detective".
Nassim Taleb: El Cisne Negro del Mercado
Nacido en el Líbano, en una familia de creyentes Ortodoxos Griegos, Taleb comenzó como trader después de graduarse en la Universidad de París. Cuanto más estudiaba las estadísticas, más se convencía de que todo el sistema financiero era un barril de pólvora que estaba a punto de explotar.
Se hizo realmente famoso después de publicar su libro "The Black Swan". Según Taleb, casi todos los eventos que pueden afectar de manera crucial al mercado son completamente impredecibles. La mayoría de los gestores de riesgos están trabajando con el pasado para predecir el futuro, pero el pasado no da ningún fundamento a lo que pueda suceder en el futuro. Un pavo bien alimentado durante 1.000 días no espera que lo maten el día 1.001 para la cena de Acción de Gracias, pero eso es lo que va a pasar. Ser asesinado el día 1.001 de su alimentación es un Cisne Negro para el pavo, pero no para el carnicero. Por lo tanto, la gestión de riesgos tradicional, que es utilizada por agencias gubernamentales y empresas, es inútil. La teoría ganó popularidad en el contexto de la crisis financiera del 2008.
Dado que la estrategia de Taleb como trader se basa en salvaguardar a los inversores contra las crisis y al mismo tiempo cosechar recompensas por eventos poco frecuentes – su carrera es más una prueba por varios premios mayores. Como el que tuvo el [Lunes Negro, 19 de Octubre de 1987: después de que el Promedio Industrial Dow Jones cayera un 22,6%, Taleb obtuvo ganancias de $40 millones.]
George Soros: El Hombre que Quebró al Banco de Inglaterra
Soros también es conocido como el principal filántropo del mundo. Un multimillonario virtuoso que ha utilizado su fortuna para crear la Open Society Foundations - toda una red de fundaciones, socios y proyectos en más de 100 países de todo el mundo.
En el 2018, el Financial Times reconoció al Sr. Soros como "La Persona del Año". La revista dice que la decisión se basó no sólo en los logros de Soros, sino también en los valores que él representa como filósofo y filántropo.
Nació en el lado sur de Chicago en una familia Irlandesa bastante pobre. Comenzó como corredor en el piso de operaciones de la Bolsa Mercantil de Chicago a los 17 años – y convirtió un préstamo de $1.600 en $200 millones en aproximadamente 10 años operando materias primas a los 23 años.
Es famoso por su experimento de las Tortugas, donde entrenó a un grupo de personas durante dos semanas. Cuando su experimento terminó cinco años más tarde, sus Tortugas aparentemente habían obtenido una ganancia agregada de $175 millones.
Dennis era un trader de tendencias. Prefería encontrar una tendencia y colocar más y más operaciones en la dirección de la tendencia con un apalancamiento cada vez más alto – de modo que en un caso afortunado ganara tanto dinero como fuera posible.
Cada trader tiene una historia diferente. Todos ellos pasan por altibajos, pero lo que todos comparten es la voluntad de levantarse y tener éxito después de todo. La moraleja de cada historia de éxito en el trading es la misma: no ha terminado, a menos que decidas rendirte. ¡En Mayo del 2019 se agregaran nuevos nombres a la lista de los mejores traders, y uno de ellos será el tuyo!
En esta ocasión decidí traducir y publicar un artículo no muy reciente pero excelente sobre el gurú de Wall Street: Ed Seykota, y sobre sus estrategias de inversión.
Ed Seykota se inspiró, por un lado, en el libro «Memorias de un
operador de Bolsa», de Edwin Lefèvre y, por otro, en el sistema mecánico
de seguimiento de tendencias de Richard Donchian. Con el tiempo, el sistema fue evolucionando y adaptándose a sus preferencias.
Breve historia de Ed Seykota
El operador de bolsa más famoso del mundo, entre los gestores de capital, es, sin lugar a dudas, Ed Seykota. Desde 1972 hasta 1988, él aumentó el capital de sus clientes en el 250.000%!. Seykota fue quién desarrolló los primeros sistemas de transacción bursátil automáticos, que en ese entonces, las transacciones se efectuaban en cintas de papel, y además se dedicó a la enseñanza a nuevos operadores. El dedicó prácticamente toda su vida al mercado de valores, sin embargo, no se puede afirmar que era bien conocido como operador bursátil. Es por esta razón por la que los lectores estarán interesados en saber “algo” más sobre este gran trader.
Su temprana edad
Edward Seykota, más conocido como Ed Seykota, nació el 07 de agosto de 1946 en los Países bajos. Los primeros años de su infancia los pasó en Vurburge y estudió en la antígua escuela en Den Haag. Durante pocos años, la familia Seykota se trasladó a EE. UU. Su primer maestro de Ed, sobre la Bolsa de valores, fue su padre. El le enseñó la compra de valores, si el precio “perforaba” el “rectángulo” [figura, en Análisis Técnico - nota mía] hacia arriba y a vender, si perforaba hacia abajo. En 1969, Ed se graduó de ingeniero en gestión eléctrica. Durante sus estudios, él continuó perfeccionando su experiencia de trading en la Bolsa de valores. A fines de los años 60 del siglo anterior, el Departamento del Tesoro suspendió la venta de la plata. Seykota presintió que su precio subiría, pero, el precio disminuyó, y su posición fue cerrada con la orden de stop. Esta primera pérdida le fascinó al joven negociante que influyó para toda su vida. Al estudiar el artículo de Richard Donchian sobre los sistemas de transacción bursátil, en base a los promedios móviles, Ed Seykota comprendió que Wall Street era su vocación.
El camino de la carrera del operador bursátil
Ed Seykota empezó a trabajar en el campo de las Finanzas a inicios de los años de 1970 en calidad de analista en una empresa de corretaje de bolsa. En esos tiempos aún no existían las computadores personales, pero Ed Seykota tenía cierta experiencia en el procesamiento de datos con computadoras potentes. Su trabajó consistía en procesar los datos financieros con las computadoras y en vender a sus clientes. Sin embargo, en lugar de esto, él tuvo que dedicarse al seguimiento del mercado de pollos, del peso de 2,5 libras. El mercado se estancó y Ed escribió una carta de noticias a sus clientes donde les recomendó ocupar la posición de espera. En este sentido, él fue despedido y obligado a cambiar de trabajo.
La nueva empresa de corretaje respaldó los estudios del pionero del análisis digital. Seykota reunió los datos del mercado del periódico “Wall Street Journal“, preparó las tarjetas perforadas y los proceso con una computadora de la IBM. Se le ocurrió la idea de desarrollar el sistema de transacción automatizado, basado en los resultados del trabajo de Richard Donchian. Donchian utilizó la intersección de los promedios móviles de 5 días y 20 días, en calidad de señales de compraventa. Seykota, continuó con el desarrollo de esta idea y obtuvo buenos resultados para los promedios móviles exponenciales. En ese entonces le presentaron a Michael Marcus, y fue así cómo los dos fundaron la empresa para gestionar las cuentas de sus clientes mediante los promedios móviles exponenciales. La asociación resultó exitosa que en el período entre 1972 y 1988, Ed Seykota aumentó la cuenta de su cliente desde 5000$ hasta 15 millones de $ estadounidenses. Esto fue un resultado sorprendente, porque, en ese entones, el movimiento de precios de las acciones y de los futuros correspondientes fue muy moderado. A principios de 1972, el índice Dow Jones se cotizaba al nivel de los 889 puntos, despues, en el plazo de 10 largos años su tendencia fue lateral, antes de subir hasta los 2000 puntos a inicios de 1982.
La estrategía comercial secreta de Ed Seykota
En una de sus entrevistas que concedió, al responder a la pregunta sobre el secreto de su éxito en la negociación bursátil, Ed Seykota dijo lo siguiente: El secreto más grande del éxito consiste en que aquí no existe ningún secreto. No obstante, de todos modos revelemos el secreto de los primeros sistemas de transacción para el índice S&P 500.
Los ingresos y salidas del mercado bursátil
El secreto del sistema es muy simple: la intersección de los promedios móviles exponenciales (PME) de los precios. Muchos desarrolladores de estos tipos de sistemas exageran la significancia del ingreso en el mercado. En sí, Ud. puede crear un sistema de trsansacción incluso en base a señales comerciales aleatorias, sí agrega en ella otros elementos. Al inicio de su carrera comercial, Seykota estudió diferentes ajustes para dos promedios móviles intersectantes. El llegó a la conclusión de que no se debe de utilizar períodos muy pequeños, porque en este caso el precio de la transacción es superior y el resultado de operación del sistema, es peor. Para el promedio móvil de corta duración, él utilizó el valor del período igual a 11, y, para el promedio móvil de larga duracción, 56. Si el PME rápido intersecta al PME lento de abajo hacia arriba, se debe de comprar en la apertura de las transacciones del día siguiente. Y se cierra la posición, si el PME rápido intersecta al PME lento desde arriba hacia abajo. Simultáneamente se debe de aperturar una posición larga (o de compra). Durante muchos años del negocio exitoso, Ed Seykota utilizó esta señal para ingresar en el mercado. Sin embargo, algunos ajustes del sistema fueron modificados.
El filtro
El filtro significativo, para abrir una posición, es la tendencia del mercado. Charles Dow, fue el primer analista que definió a la tendencia como los máximos y mínimos más elevados para la tendencia alcista, y, al contrario, para la tendencia bajista. Seykota, amplió esta definición mediante la computadora. Aquí es importante señalar que esta definición de la tendencia es del pasado. La descripción de la tendencia, en el presente y en el futuro, es sólo una proyección de las posibilidades. Seykota utilizó el factor de variación de precios sobre las acciones. Por ejemplo, supongamos que el cierre de hoy se dió al nivel de 20$. y que el PME de esta acción, cinco días atrás se encontraba al nivel de 10$. La variación del día se calcula en base a la diferencia entre ambos precios, que se divide entre la cantidad de días. El resultado sale: 2 $ al día o el 20%. La acción, con una cierta probabilidad, aumentará en el 20% en el transcurso de los cinco días siguientes. Si esta probabilidad fuese real, se puede suponer que la tendencia es válida.
Los stop
Este sistema carece de stops. En una de sus últimas entrevistas con Jack D.c Shwager (en el libro “Los Magos del Mercado“), Seykota habló sobre el stop de seguridad del valor del 5% del importe de la cuenta comercial, que él utiliza para cada posición.
Los tamaños de las posiciones
El tamaño de la posición se calcula en conformidad con el importe del capital de riesgo y el rango de precios del activo en transacción. Seykota utiliza en su sistema el riesgo el 10%, que para el importe de cuenta de 10.000$, equivale a 1000$. La volatilidad del índice bursátil se calcula con ayuda del ATR (Average True Range) y se multiplica por el factor de 5. Si se supone que nuestro rango de precios es igual a 15, entonces el riesgo será igual a 75 puntos para un lote. En base a la pérdida total (dividir 1000$ entre 75 puntos), esto resulta ser igual al importe de posiciones de 13 lotes.
Si se utiliza este sistema en los gráficos diurnos del índice S&P 500 sin stops y sin determinar el importe de la posición del año 2003, se obtendrían los resultados que figuran en la Tabla 1. Para este sistema simple, los resultados son buenos inesperadamente, y existe la posibilidad para su perfeccionamiento. Y si se agregan otros elementos, como los piramiding, se podría mejorar aún mejor los resultados. Para evaluar el comportamiento de la tendencia se puede utilizar el instrumento denominado regresión lineal.
Ejemplo de una transacción
En la Tabla 1 se puede apreciar el gráfico de día del índice S&P 500. El 4 de diciembre de 2011, el PME rápido (11) intersectó de abajo hacia arriba el PME lento (56). Al día siguiente, se compró al inicio de la apertura de las transacciones al precio de 1244 puntos. El 13 de mayo de 2012, el PME rápido intersectó el PME lento de arriba hacia abajo, y al día siguiente, la posición fue cerrada al precio de 1351 puntos. Durante la tendencia prolongada se ganó bién, tal como dice el proverbio: “La tendencia, es tu amiga“.
Crea su propia empresa
Despues de varios años de sociedad con Michael Marcus, Ed Seykota creó su propia empresa comercial, empezando a negociar con el capital de su propia cuenta y gestionando simultáneamente las cuentas de sus clientes. El trabaja en casa en Inclayn Village, en el estado de Nevada. Los sistemas de transacción mecánicos sobrevivieron exitosamente la crísis de los años de 1980, y en particular el “Lunes negro” del 19 de octubre de 1987 con pérdidas mínimas. El balance contable de Seykota en este año fue “negativo”.
Seykota ayuda a los operadores iniciantes mediante su sitio-web, que a través del mismo promuebe su hobby, la música. El formuló las reglas más importantes del negocio bursátil en poemas, que con los cuales se compuso la música Whipsaw Country Song:
1. Continúa con las posiciones rentables!
2. Cierra las posiciones con pérdidas!
3. Haz sólo apuestas pequeñas! [o controla los riesgos, nota mía]!
4. Utiliza siempre la orden de Stop-Loss!
5. Respeta estrictamente las reglas!
6. Tener muy en cuenta las noticias! [o saber cuándo violar las reglas, nota mía].
Ed Seykota siempre respeta las reglas de su sistema, incluso si por un tiempo determinado corre con pérdidas. En los últimos años, él se concentró en el desarrollo de sistemas de gestión del capital y en la diversificación de carteras de instrumentos financieros.
Es muy importante, según Seykota, desarrollar estrategias que se adapten al operador bursátil que los utiliza. Esta afición llena su vida de acuerdo con su lema: “Cada uno ganará tanto cuanto quiera conseguir del mercado” (“…everybody gets what they want out of the market”).
Reseña de la estrategia
Denominación de la estrategia: Intersección del PME.
Tipo de estrategia: seguir a la tendencia
Rango temporal: de gráficos horarios hasta gráficos diarios
Setup: Aperturar una posición larga, si el PME (11) intersecta por arriba el PME (65), cerrar una posición larga, si el PME (11), intersecta por debajo el PME (65).
Entrada: Orden del mercado para la apertura del día siguiente.
Stop-loss: No más del 5% de la cuenta.
Salida: Orden del mercado para la apertura al día siguiente.
En la actualidad, Ed Seykota se dedica a su grupo denominado: Trading Tribe.
3. Quedarse al margen y esperar pacientemente un mejor momento para invertir en acciones sólidas que están pasando por momentos difíciles temporales no es una mala estrategia. No existe una regla que diga que hay que invertir el 100% en acciones, especialmente durante un mercado bajista. Considere diversificarse en activos de menos riesgo como efectivo y bonos a corto plazo.
4. La mayoría de los inversores saben que es ideal comprar barato y vender caro. Sin embargo, pocos inversores están dispuestos a arriesgarse y comprar las acciones más castigadas a precios de ganga. Considere las aerolíneas o los sectores petroleros, por ejemplo. Deberá ser paciente ya que estos sectores no se recuperarán en el corto plazo.
5. Una vez que los principales índices superen sus promedios móviles de 200 días, podría ser hora de considerar comprar sus acciones favoritas. No tenga prisa por comprar, al menos hasta que haya una tendencia alcista fuerte y duradera. Aunque comprar bajo suena muy bien, es arriesgado entrar demasiado pronto.
6. Esperar que sus acciones en pérdidas vuelvan a su precio de entrada no es una estrategia de inversión. No hay nada de malo en vender con pérdidas y reinvertir lo que nos queda en acciones con más potencial. Las pérdidas ya han ocurrido. Esté atento a una mejor oportunidad.
7. Espere a que aparezcan las señales de "en venta". Cada mercado bajista es diferente; nadie puede predecir cuánto durará este o hasta dónde llegará. Aunque los inversores desean desesperadamente que el mercado bajista termine rápidamente, se requiere paciencia y una cabeza fría. A juzgar por los mercados bajistas anteriores, todavía estamos en las primeras etapas de un ciclo largo con muchos giros y vueltas.
Romanos 8:38-39 Por lo cual estoy seguro de que ni la muerte ni la vida, ni ángeles ni principados ni potestades, ni lo presente ni lo por venir, ni lo alto ni lo profundo, ni ninguna otra cosa creada nos podrá separar del amor de Dios, que es en Cristo Jesús, Señor nuestro.
“Cuanto más tiempo no bate al mercado una estrategia y más dinero cuesta a sus inversores, más alto oyen el cántico de las sirenas que reafirma su convicción”.
En su última carta a inversores, Terry Smith, fundador y gestor del afamado Fundsmith, dedica unas duras palabras en contra de la enésima predicción de la rotación hacia el value. “No soy un jardinero pero creo que esto se está convirtiendo en un duro perenne en tanto en cuanto surge cada año”, afirma.
El argumento actual es que fondos como el de Fundsmith ya han tenido sus años de batir al mercado, que las acciones quality (de calidad) parecen caras, y que esa tendencia va a terminar y que ahora la inversión value ha vuelto. El problema que detecta Smith es que es un augurio que se ha repetido los últimos cinco años sin éxito.
“La inversión value como estrategia tiene sus fallos”, asevera. “Los mercados no son perfectos, pero tampoco son completamente ineficientes. La mayoría de las compañías cuyas valoraciones atraen a los inversores value cotizan como lo hacen por una razón: porque no son buenos negocios”. O como lo entiende Smith, que el valor intrínseco de esa compañía no crecerá o incluso se seguirá erosionando mientras el inversor espera a que el mercado reconozca el potencial de la acción.
Y luego cuando ocurre tienen que vender la acción y encontrar otra infravalorada y empezar de nuevo. No es algo que se pueda hacer con una estrategia de buy and hold, el estilo predilecto de Smith, quien se enorgullece de que 10 compañías de su cartera lleven una década en el fondo.
Y se apoya en una eminencia entre los inversores value para justificar su argumento. Citando a Charlie Munger, socio de Warren Buffett, es difícil que una acción dé un retorno mejor que el negocio subyacente. Esto es, que si una compañía genera un 6% sobre su capital durante 40 años, es la rentabilidad que vas a sacar, por mucho que comprase la acción con un descuento grande. Similarmente, si un negocio gana un 18% sobre capital, por mucho que el precio de la acción sea caro, el resultado será bueno. “Lo que dice Munger no es una teoría ni opinión. Es una certeza matemática”, sentencia Smith.
El propio Warren Buffett hizo la transición en 1989 desde una filosofía value más tradicional, basado en Benjamin Graham, a una que prima la calidad, más influenciado por Philip Fisher y Charlie Munger. “En un negocio difícil tan pronto se resuelve un problema como surge otro. Nunca hay solo una cucaracha en la cocina”, explicaba Buffett en su carta anual a inversores de ese año.
No es que Smith crea que nunca volverá el momento del value. Lo que no le convence es lo que ha de sacrificar el inversor. Primero, porque nadie sabe a ciencia cierta cuándo se va a producir esa rotación. Segundo, que si el inversor hubiera hecho caso desde las primeras predicciones de la vuelta del value, ahora ya haría falta una reversión enorme para compensar las ganancias perdidas. Y por último, que puede que aún haya que esperar más para ver el cambio de tendencia.
"Hay una autoridad superior a la autoridad, y que hay una libertad que no tiene, una libertad que goza la iglesia de Jesucristo crucificado y resucitado"